そろそろ日経平均は調整に入ってもおかしくない。日経225PERは12/1に15.82倍まで上昇。直近でこの水準まで上昇したのは今年4/22だが、PER15.99倍まで上昇後に反落している。（『山の中の超相場観』）
※本記事は、『山の中の超相場観』2016年12月3日号の一部抜粋です。ご興味を持たれた方はぜひこの機会に今月すべて無料のお試し購読をどうぞ。
今週の株価・為替展望～各種指標・イベント日程は調整開始を示唆
PER15.82倍
そろそろ日経平均は調整に入ってもおかしくない。先々週までの順調な上昇から一転、先週は足踏みした週だった。しかし木曜にシカゴ先物高から窓を空けて上昇し売り買い交錯の結果、クロスが出現。金曜反落し強弱感が対立している。
無論、このもみあいの結果、さらに上伸する可能性があるが、その一方、そろそろ調整に向かってもおかしくない。
テクニカル的には東証1部25日騰落レシオが先々週の130P台後半から先週反落し、金曜123Pまで下落している。120P超は一般的に過熱圏なので、まだ調整が進む可能性がある。
それから日経225PERが12月1日に15.82倍まで上昇。直近でこの水準まで上昇したのは今年4月22日。この時は15.99倍まで上昇、しかしそれから反落している。日経平均も無論、これを境に下降に転じている。これは、日経平均を構成する225社の1株当たり利益に対して、高値圏まで直近水準で買われていることを意味している。
無論この水準は今年1年の中のもの。直近3年間で見るともっと高い水準まで買われてもいる。2015年には4月28日に18.19倍まで買われているので、大きな上昇エネルギーがこのまま続くなら、その水準まで買われる可能性も当然ある。
したがって今年4月高値近くまで来たのだから、下げると断言することはできない。しかし可能性はあると言うことはできるだろう。
気になる貸借倍率
12月から1月までの季節的な流れは過去10年、上昇トレンドと下降トレンドまちまちで、一概に言うことはできない。今年に限って言えば、11月に米国で大統領選挙が行われ、来年1月からドナルド・トランプ政権が始まる。
11月まで日経平均は方向感のない動きが続いて、買い方有利な地合いではなかった。しかし米国大統領選で大マスコミが応援するヒラリー・クリントンが負けて、不利と見られたドナルド・トランプ共和党候補が勝ったことで一時、千円超の大暴落になった。その時にアク抜けし、以降、買戻しが進んだ。3週連続で上昇している。
この上昇劇を支えたのは、トランプ候補が掲げる「大成長路線」への政策期待。そして12月に確実視される、米国の利上げ思惑から発生するドル高円安。この2つに加えて、日経平均の場合、日銀のETF買いと好需給（東証1部貸借倍率の長期低下現象）が下値を支えている。
突っ込めば日銀が日経平均（あるいはトピックス）系のETFを買い支えてくれる安心感、あるいは買い方売り方の需給バランスが売り方に傾きすぎることによる目先買戻し需要の発生で、買戻しが入りやすくなっている。
今年11月25日に貸借倍率は2.83倍まで低まっている。それだけ買戻しが入りやすいことを意味しているが、4月22日、日経225PERが今年1年で最も高かったときはどうだったか。3.65倍まで低下した後、日経平均のピークアウトとともに上昇に転じている。
したがって、直近で4月22日の日経225PERに近いところまで上昇し、貸借倍率も3.65倍を下回る2.83倍まで低下しているので、今年の水準からいくと、そろそろ上昇トレンドから下降トレンドに変わる注意は当然しておかなければならないだろう。
Next: 利上げに注目のFOMCを控えドル買いはどこで止まるか。調整幅は？
利上げに注目のFOMCを控えドル買いはどこで止まるか
もうひとつトレンドの転換を図るうえで注意したいのが、ドル買いがどこで止まるかという点だ。これは日米金利差によるドル買い円売りが直接影響しているため、長期金利の指標である10年物国債の動きをマークしておきたい。
するとこの動きも先週の米国10年物国債の週足は下髭がついており、そろそろ下げ止まり反騰に向かう（利回りは低下に向かう）可能性が出てきている。昨年6月10日には2.50%まで利回りが上昇した後、下落（債券は上昇）している。
今回12月1日に2.45%まで利回りが上昇した後、下げ渋っていることから、そろそろ長期金利の上昇にも変化が出てくると考えるべきだろう。ドル円の動きについても、反落に向かうか、もみあいに変わる可能性がある。
12月FOMCは13日～14日に予定されており、今週はその直前週に当たる。今週のドル円は売り買い交錯になると見る。利上げを見込んでドルを買った人は利食い売りを出すだろう。
すでに利上げは織り込まれていると考えるのが妥当。利上げを決定したからといってさらにドル高に進むより、調整に進むかもしれない。もし利上げを見送った場合は、激しいドル安円高が進行する可能性が高い。それを見越して今週はドル売りを仕掛けるファンドさえいるだろう。
日経平均も連動して上値が重い展開。日経225PERと需給の相互関係、米国長期金利の動きと同時に、FOMCのイベント通過で、出尽くし売りか利上げを新たに織り込むか、どっちの確率が高いかという点まで含んで考えておきたい。
調整幅は？
さて今週以降、調整に向かうとして、どういう調整になるかだが、もちろん緩やかな調整を希望している。トランプ次期政権への経済界の期待は高い。テクニカル＆ファンダメンタルの下押し要因が日経平均にあったとしても、日銀による指数系ETF買い、さらにはトランプ政権への期待から下げ渋る展開を当然望んでいる。
ただこればかりは思うようにいかない。もし来週、FOMCで利上げ先送りになればドル高の動きは急激に逆回転する。マーケットが利上げを織り込んでいるから現在ドルが買われているけれども、もし先送りされるなら激しくドル売り円買いに変わるだろう。CME市場で日経平均先物は、1日で500円を超える暴落で返ってきたとしてもおかしくない。また予想通り利上げが決定しても、大してドル高に進まないのではないか。
というふうに考えれば、やはり今週はどこかのポイントで1570日経レバETFを空売りして現物のリスクヘッジをしておくことに、やぶさかではない。その枠をしっかり空けて取り組まれることをお勧めする。
地合い予想と対応
売り買い交錯の地合いが今週は予想され、買いは個別株勝負。地合い全体の変化に備えて1570日経レバETFの空売りも適宜利用したい
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※本記事は、『山の中の超相場観』2016年12月3日号の一部抜粋です。ご興味を持たれた方はぜひこの機会に今月すべて無料のお試し購読をどうぞ。
『山の中の超相場観』（2016年12月3日号）より一部抜粋
※太字はMONEY VOICE編集部による
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